太平洋证券股份有限公司刘强,梁必果近期对云铝股份（000807）进行研究并发布了研究报告《Q2业绩高增，中期分红率提升至40%》，给予云铝股份买入评级。

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云铝股份

事件：2025年8月26日，公司发布2025年半年报，报告期内公司实现收入290.78亿元，同比+17.98%；归母净利润27.68亿元，同比+9.88%；扣非净利润27.56亿元，同比+15.40%。其中第二季度实现收入146.67亿元，同比+10.36%，环比+1.78%；归母净利润17.93亿元，同比+32.33%，环比+84.05%；扣非净利润17.86亿元，同比+32.00%，环比+84.15%。

铝产品产量同比提升，Q2氧化铝价格回落助力公司盈利回升。(1)量：2025年上半年，公司氧化铝/碳素制品/铝产品产量分别为66.97/40.46/161.32万吨，同比分别为-7.37%/+2.23%/+15.59%，公司目前电解铝/氧化铝/炭素/铝加工产能分别为308/140/80/161万吨。(2)价：根据生意社数据，2025年Q2电解铝均价为2.02万元/吨，同比-1.7%，环比-1.2%；氧化铝均价为0.31万元/吨，同比-16.1%，环比-20.4%，氧化铝价格回落助力公司盈利回升。(3)盈利：2025年上半年公司电解铝/铝加工产品业务毛利率分别为15.02%/13.10%，同比分别为-0.41/-2.51pct。

拟中期分红，股利支付率持续提升。公司发布2025年中期利润分配的预案，拟每10股派发现金红利3.2元(含税)，共派发现金红利11.1亿元，分红率40.1%，相对2024年提升7.9pct。2021-2024年公司股利支付率分别为11.8%/12.2%/20.2%/32.2%，分红率持续提升。

Q2盈利显著提升，负债率维持较低水平。(1)毛利率：2025年上半年公司整体毛利率为14.07%，同比-1.21pct；其中第二季度毛利率为18.10%，同比+2.02pct，环比+8.15pct。(2)净利率：2025年上半年公司净利率为10.89%，同比-1.10pct；其中第二季度净利率为14.00%，同比+1.87pct，环比+6.27pct。(3)费用率：2025年上半年公司销售、管理、研发、财务费用率合计为1.33%，同比-0.21pct；其中第二季度费用率为1.34%，同比-0.18pct，环比+0.02pct。(4)负债率：至2025年上半年末，公司资产负债率为21.95%，同比-1.40pct，环比-2.03pct。(5)净资产收益率：至2025年上半年末，公司ROE为9.02%，同比-0.15pct。

投资建议：公司绿色铝优势显著，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测至59.19/65.27/72.05亿元(前值54.1/58.4/60.5亿元)，维持“买入”评级。

风险提示：价格大幅波动风险，行业供给超预期释放，产销不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.15%，其预测2025年度归属净利润为盈利67.84亿，根据现价换算的预测PE为9.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为24.62。